5月22日，全球最大PC制造商聯(lián)想集團(tuán)（00992）發(fā)布2024/25財(cái)年（截至2025年3月31日）業(yè)績(jī)報(bào)告。
財(cái)報(bào)顯示，2024/25財(cái)年，公司全年?duì)I收達(dá)691億美元（約4985億元），同比增長(zhǎng)21%，創(chuàng)歷史第二高位；非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（non-HKFRS）下全年凈利潤(rùn)14億美元（約104億元），同比增長(zhǎng)37%。第四季度因非現(xiàn)金的認(rèn)股權(quán)證公允價(jià)值損失，而導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下降64%，但第四季度營(yíng)收仍同比增長(zhǎng)23%至170億美元（約1235億元）。
AI驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)
在全年?duì)I收結(jié)構(gòu)優(yōu)化之下，聯(lián)想集團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
智能設(shè)備集團(tuán)（IDG）全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收505億美元（約3485億元），同比增長(zhǎng)13%，PC全球市占率擴(kuò)大至23.7%，領(lǐng)先第二名3.6個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)（ISG）全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145億美元（約1000億元），同比激增63%，下半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；方案服務(wù)集團(tuán)（SSG）全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85億美元（約586億元），同比增長(zhǎng)13%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到21.1%。
受生成式AI需求推動(dòng)，聯(lián)想集團(tuán)通過(guò)涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、邊緣設(shè)備及服務(wù)的完整全棧式AI 解決方案的組合，推動(dòng)IDG業(yè)務(wù)的全球占有率同比增長(zhǎng)1.2%至創(chuàng)紀(jì)錄的25%，其中游戲類PC收入同比增長(zhǎng)超13%；ISG業(yè)務(wù)全年?duì)I收增長(zhǎng)63%，主要受多元化客戶組合及搭載先進(jìn)液冷技術(shù)等AI優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的需求影響；SSG業(yè)務(wù)連續(xù)四年錄得創(chuàng)紀(jì)錄的營(yíng)收和利潤(rùn)，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為所有業(yè)務(wù)之首。
《財(cái)中社》注意到，聯(lián)想集團(tuán)正從硬件廠商轉(zhuǎn)型為“AI全棧服務(wù)商”。
據(jù)IDC預(yù)測(cè)，到2027年AI PC將占全球PC出貨量的超60%。而作為全球AI PC先行者，聯(lián)想集團(tuán)全年AI PC出貨量超額完成目標(biāo)，在Windows AI PC品類中市占率居首。2024/25財(cái)年，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)13%，非PC業(yè)務(wù)占比提升至47%。
公司董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶表示，AI PC不僅帶動(dòng)用戶換機(jī)需求，還將提升產(chǎn)品均價(jià)，成為IDG業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
同時(shí)，公司全年研發(fā)支出達(dá)23億美元（約167億元），同比增長(zhǎng)13%；研發(fā)人員占比提升至27.8%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。這為聯(lián)想集團(tuán)在AI時(shí)代的創(chuàng)新提供了人才基礎(chǔ)。
目前，公司在混合AI戰(zhàn)略方面取得多項(xiàng)重要進(jìn)展。例如，推出搭載Moto AI的首款A(yù)I折疊手機(jī)、個(gè)人及企業(yè)級(jí)AI超級(jí)助手，并構(gòu)建“Lenovo Hybrid AI Advantage”核心解決方案。
而對(duì)于2024/25財(cái)年第四季度凈利潤(rùn)同比下滑64%至9000萬(wàn)美元（約6.5億元），公司解釋稱，這是由于對(duì)2025年1月發(fā)行的三年期認(rèn)股權(quán)證按公允價(jià)值計(jì)量產(chǎn)生了1.18億美元非現(xiàn)金損失。
若剔除該影響，調(diào)整后第四季度凈利潤(rùn)為2.78億美元（約20億元），同比增長(zhǎng)25%。全年non-HKFRS凈利潤(rùn)達(dá)14億美元（約104億元），同比增幅37%。
全球化布局對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)
2024/25財(cái)年，聯(lián)想在中國(guó)的營(yíng)收為159億美元，同比增長(zhǎng)26%，占營(yíng)收比23%；在亞太（除中國(guó)外）區(qū)的營(yíng)收為129億美元，同比增長(zhǎng)29%，占比19%；在歐洲/中東/非洲（EMEA）的營(yíng)收為169億美元，同比增長(zhǎng)16%，占比24%；在美洲的營(yíng)收為233億美元，同比增長(zhǎng)19%，占比34%。
有分析指出，聯(lián)想IDG與PC業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，部分受益于供應(yīng)商和用戶為應(yīng)對(duì)美國(guó)潛在關(guān)稅而提前下單，這一增長(zhǎng)本質(zhì)上是關(guān)稅政策下的“訂單前置”效應(yīng)，可能透支未來(lái)需求。
但據(jù)楊元慶透露，聯(lián)想應(yīng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的全球化戰(zhàn)略核心，是端到端的業(yè)務(wù)模式和“中國(guó)+N”的全球化制造布局。
不同于制造和開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)外包的廠商，聯(lián)想通過(guò)自主制造，建立起了端到端的業(yè)務(wù)模式。從產(chǎn)品開(kāi)發(fā)到市場(chǎng)預(yù)測(cè)，從采購(gòu)到制造，從銷售到服務(wù)，都能夠完全掌控。
而“中國(guó)+N”的全球化制造布局是指，中國(guó)作為聯(lián)想主要的生產(chǎn)制造基地和零部件供應(yīng)地，“+N”則代表了在全球其他關(guān)鍵市場(chǎng)的本地化制造和運(yùn)營(yíng)能力。例如，聯(lián)想在歐洲和中東市場(chǎng)，90%的服務(wù)器產(chǎn)品產(chǎn)自聯(lián)想匈牙利工廠。
楊元慶稱，全球化運(yùn)營(yíng)“不是抱佛腳能夠抱來(lái)的”，而是幾十年的努力建立起來(lái)的。他在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，聯(lián)想的增長(zhǎng)“不靠犧牲利潤(rùn)”，并承諾未來(lái)將保持“市場(chǎng)份額不掉、利潤(rùn)不掉”。
自財(cái)報(bào)發(fā)布后，聯(lián)想港股當(dāng)日跌5.43%。但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，公司基本面仍穩(wěn)健。
摩根士丹利維持聯(lián)想集團(tuán)目標(biāo)價(jià)11.4港元以及“增持”評(píng)級(jí)，對(duì)聯(lián)想2026-2027財(cái)年盈利預(yù)測(cè)大體保持不變。摩根士丹利指出，聯(lián)想將受惠于高端AI和云端AI。聯(lián)想ISG業(yè)務(wù)在2025財(cái)年第四財(cái)季是連續(xù)兩個(gè)季度錄得盈利，摩根士丹利認(rèn)為這一業(yè)務(wù)在接下來(lái)的季度中會(huì)持續(xù)盈利，同時(shí)預(yù)計(jì)IDG業(yè)務(wù)在6月底止財(cái)季，會(huì)錄得按季增長(zhǎng)。